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刚上市就值 1500 多亿,腾讯音乐凭什么这么值钱

       虽然腾讯今年的市值蒸发了近万亿,但也迎来了腾讯系公司扎堆 IPO,由腾讯持股的 14 家公司相继上市,总市值超过万亿,今天腾讯旗下又多了一家上市公司。
12 月 12 日晚,腾讯音乐娱乐集团(TME)正式登陆纽约交易所,IPO 定价为每股 13 美元,市值达 213 亿美元(约合 1465 亿 RMB),与全球最大的音乐流媒体 Spotify 目前的市值相当。其上市首日收涨 7.69%,报 14 美元,市值已达到 228.94 亿美元(约合 1575 亿 RMB)。虽然不少外媒喜欢把腾讯音乐称为「中国版 Spotify 」,但实际上两者的差异不小, Spotify 的主营业务至今仍在亏损,而腾讯音乐在去年已经实现了规模性的盈利。
而在业务组成上,与 90% 收入依靠付费订阅的 Spotify 相比,腾讯音乐的业务则更加多元,在线音乐对营收贡献不到 3 成,社交娱乐服务才是腾讯音乐最大的增长引擎。虽然 Spotify 还是全球最大音乐的流媒体平台,但腾讯音乐却更能代表流媒体音乐的未来。

腾讯音乐上市了,但付费音乐不赚钱
       根据腾讯音乐上周更新的招股书,腾讯音乐 2018 年前三季度营收为 135.88 亿元人民币,净利润为 27.07 亿元人民币。营收已经超过 2017 年全年,而净利润也翻了一番。
第三季度腾讯音乐营收同比增长为 71%,比起前两个季度的 96% 和 89% 有所放缓,但仍保持了比较较为高速的增长。
腾讯音乐的主要由在线音乐业务和社交娱乐业务构成,这两项业务也双双增长,但只要细看一下付费率和用户平均消费的(ARPPU)这两项关键指标,就能知道要靠付费音乐赚钱真的不容易。
虽然在用户增长上腾讯音乐的数据已经很漂亮,腾讯音乐旗下的 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民 K 歌四款应用月活超过了 8 亿,其中在线音乐业务用户月活占了 6.6 亿,但 3.8% 的付费率决定了付费音乐对收入的贡献有限。
用户的付费意愿已经不高,腾讯音乐月单用户平均消费额(Monthly ARPPU)也仅为 8 元,相比之下属于社交娱乐业务的全民 K 歌这一数字达到了 108 元,这也是为什么社交娱乐业务凭借不到 1000 万的用户和 4.4% 的付费率却能为腾讯音乐贡献 7 成的收入。

       除此之外,版权费依旧是腾讯音乐主要的成本之一。在一系列投资并购之后,腾讯音乐已经拥有包括索尼、环球、华纳音乐等超过 200 个国内和国际音乐厂牌的超过 2000 万首歌曲版权。
虽然今年 2 月在国家版权局推动下,各家平台达成了 99 % 独家音乐作品相互授权的协议,但实际上能带来庞大流量的是剩下的 1% ,这也是各家平台差异化的关键,因此腾讯音乐在版权上的支出还在继续上涨。
目前腾讯音乐的在线音乐月活已经达到了 6.6 亿,而中国网民数量也才 8 亿,难以再迎来用户大规模增长。而用户对音乐的付费意愿是需要长期培养的,同时在还没完全一家独大的在线音乐市场,大幅提高订阅费用也不现实,因此在线音乐短时间内也难以成为腾讯营收的主引擎。

       依靠付费订阅盈利难,这不仅是腾讯音乐一家的困境,也是整个在线音乐市场的普遍现象。以全球最大的流媒体音乐平台 Spotify 为例,2 亿用户付费率达到了 45.5%,上季度订阅收入达到 13.71 亿美元,无论是付费率和营收都将腾讯的在线音乐业务远远甩在身后。同等规模的全球同类音乐平台中,没有谁取得这样的付费率,但即便如此 Spotify 也难以真正摆脱亏损。从去年到今年上半年累计亏损超过 20 亿美元,第三季度扭亏为盈也是因为持有了腾讯音乐的股份,与主营业务基本没有关系。
 

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